يواجه مؤشر Dow Jones Industrial Average مشكلة في علاوة الأجل
- يتم تداول DJIA قرب 53,400، أي أقل بنحو 2.5% من المستوى القياسي المسجل في 5 أغسطس.
- تراجعت احتمالات رفع Fed في ديسمبر إلى 67% بعد أن كانت مسعّرة بالكامل في 10 أغسطس.
- يبلغ عائد سندات الخزانة لأجل 30 عاماً نحو 5.3%، وهو الأعلى منذ يونيو 2007.
لم يعد رفع Federal Reserve بمقدار ربع نقطة بحلول ديسمبر أمراً مؤكداً خلال الأيام الثمانية الماضية، وتراجع Dow Jones Industrial Average نتيجة لذلك. يتم التداول الفوري قرب 53,400، منخفضاً بنحو 105 نقاط في الجلسة وحوالي 2.5% دون المستوى القياسي الذي بلغ أقل بقليل من 54,750 والمسجل في 5 أغسطس. وقد مرّت الآن تسع جلسات من دون تسجيل قمة جديدة.
ارتياح لم تستفد منه السوق
تشير احتمالات الاجتماعات المشروطة إلى تثبيت عند 65.4% لاجتماع 16 سبتمبر و52.4% لاجتماع 28 أكتوبر، مع احتمال التثبيت في اجتماع 9 ديسمبر عند 33.0%. وفي 10 أغسطس، كان الاجتماع نفسه في ديسمبر يسعّر الزيادة على أنها مؤكدة، ما يعني أن نحو ثلث التشديد النهائي قد خرج من منحنى العائد خلال أسبوع ونصف.
سوق الأسهم التي أمضت الصيف تشكو من رئيس Fed عُيّن لخفض الفائدة لكنه أبقى عليها دون تغيير، حصلت الآن على النتيجة التي طلبتها. وكان ردها هو التراجع التدريجي عبر الجلسات التسع منذ المستوى القياسي، وهو ما يعني أن الطرف القصير من المنحنى لم يعد هو السعر الذي يحدد معدل الخصم.
ما الذي يسعّره الطرف الطويل فعلياً
يتم تداول عائد سندات الخزانة لأجل 30 عاماً قرب 5.3%، وهو أعلى مستوى له منذ يونيو 2007، وقد بلغ هذا المستوى بينما كانت السوق تستبعد مزيداً من تشديد Fed بدلاً من إضافته. ولا يمكن أن تكون هاتان الحقيقتان معاً مجرد قصة سياسة نقدية. ما يتسع هو علاوة الأجل، أي التعويض المطلوب للاحتفاظ بالاستحقاقات الطويلة، وهذا سعر وليس توقعاً.
وهذا التمييز هو جوهر الحجة بالنسبة إلى مؤشر تُقيَّم أسعاره على أساس تدفقات نقدية طويلة الأجل. فالزيادة التي لا تأتي أبداً تخفض مقدمة المنحنى ولا تفعل شيئاً لمعدل الخصم المطبق على الأرباح بعد عقد من الزمن. كما أن وصول عائد السندات اليابانية لأجل 10 سنوات إلى أعلى مستوى في ثلاثة عقود، وبلوغ عائد السندات الألمانية لأجل 30 عاماً أقوى مستوياته منذ 2011، ووصول عائد السندات الفرنسية لأجل 30 عاماً إلى مستويات لم تُسجل منذ 2008، يؤكد أن هذا ليس حادثاً أمريكياً معزولاً.
أسعار المساكن تتضرر من الطرف الخاطئ للمنحنى
بلغت تصاريح البناء في يوليو 1.443 مليون مقابل توقعات عند 1.37 مليون، في حين سجلت بدايات الإسكان 1.239 مليون مقابل 1.35 مليون متوقعة و1.415 مليون سابقاً. التصاريح هي أوراق، أما بدايات البناء فهي خرسانة، لذا فإن تجاوز التوقعات في الأولى والإخفاق بأكثر من 8% في الثانية يوحي بأن شركات البناء تشتري هامشاً من الاختيار لا تنوي استخدامه.
تراجعت مبيعات المنازل المعلقة بنسبة 2.3% في يوليو، في حين كانت التوقعات تشير إلى ارتفاع بنسبة 0.3%، ليسجل ذلك الانخفاض الثاني على التوالي. ويتم تسعير الرهن العقاري لأجل 30 عاماً على الطرف الطويل من المنحنى وليس على سعر الفائدة على الأموال، لذا فإن الجزء الأكثر حساسية للفائدة في الاقتصاد لا يحصل على أي دعم من Fed التي أقنعتها السوق للتو بالعدول عن الزيادة.
يرتفع سهم Home Depot (HD) بنحو 1% بعد نتائج أرباح فصلية قوية للربع الثاني، وبفعل الترجيح السعري فإن هذا الارتفاع الفردي يحدّ من خسارة الجلسة إلى خُمس نقطة مئوية. ويجري دعم المؤشر من قبل شركة تجزئة مرتبطة بالإسكان في نفس بعد الظهر الذي جاءت فيه بيانات الإسكان مخيبة.
القناة التي هددت واشنطن بقصفها
يتم تداول Crude Oil فوق مستوى 85.00 دولاراً بعد مكاسب قاربت 1% يوم الثلاثاء وارتفاع يوم الاثنين قبله، كما أن المسار الدبلوماسي الذي كان يُفترض أن يكبحه قد أُغلق رسمياً الآن. وقال Trump يوم الثلاثاء إنه لا توجد محادثات جارية مع إيران ولا أي محادثات مقررة، وإن الحصار البحري قائم بالكامل.
وقبل ذلك بيوم، هدد بضرب عُمان إذا عرقلت الجهود الأمريكية، في استهداف مباشر للقناة الوحيدة التي كانت لا تزال مفتوحة بين واشنطن وطهران. إن سعراً للطاقة لا يمكن لأحد التنبؤ به فوق ممر شحن لا يمكن لأحد التأمين عليه هو بالضبط ما يدفع حاملي السندات طويلة الأجل إلى طلب علاوة أجل للاحتفاظ به.
ما تبقى هذا الأسبوع
تصدر يوم الأربعاء عند الساعة 18:00 بتوقيت GMT محاضر اجتماع Federal Open Market Committee (FOMC) المنعقد يومي 28 و29 يوليو، وتحمل أول حدث عالي الأهمية هذا الأسبوع. وكان ثلاثة من رؤساء بنوك الاحتياطي قد خالفوا الإجماع في ذلك الاجتماع مطالبين برفع بمقدار ربع نقطة، بينما أمضت السوق الأسابيع الثلاثة التالية في حذف الزيادة التي صوتوا لصالحها.
ويوم الخميس تصدر طلبات إعانة البطالة الأولية مقابل توقعات عند 210 آلاف وقراءة سابقة عند 209 آلاف، إلى جانب مسح Philadelphia Fed للتصنيع المتوقع أن ينخفض إلى النصف ليصل إلى 25 من 41.4. أما يوم الجمعة فتختتم القراءات الأولية لمؤشرات مديري المشتريات (PMI) لشهر أغسطس الأسبوع، مع توقعات بتراجع التصنيع إلى 53.8 من 53.9 والخدمات إلى 54 من 54.6.
مستويات Dow Jones Industrial Average
المقاومة: تشكل منطقة 53,500 أول سقف، تعلوها منطقة 53,800 التي حددت نطاق الأسبوع الماضي بالكامل، ثم 54,000 فالمستوى القياسي الواقع دون 54,750 بقليل.
الدعم: تمثل منطقة 53,250 الخط الفوري، وكسرها يفتح الطريق إلى 53,000، يليها المتوسط المتحرك الأسي لـ50 يوماً (EMA) الصاعد فوق 52,400 بقليل.
الانحياز: هبوطي. تسع جلسات من دون قمة جديدة، ومؤشر Stochastic Relative Strength Index (Stoch RSI) اليومي قرب 75 بعدما بلغ أعلى نطاقه بينما رفض السعر تأكيد ذلك، واستمرار بيع الطرف الطويل كلها تشير إلى مزيد من التراجع. ويُلغى هذا السيناريو بإغلاق يومي فوق 53,800 مجدداً.
الرسم البياني اليومي لـ Dow Jones
الأسئلة الشائعة حول Dow Jones
يُعد Dow Jones Industrial Average أحد أقدم مؤشرات أسواق الأسهم في العالم، ويضم 30 من أكثر الأسهم تداولاً في الولايات المتحدة. ويعتمد المؤشر على الترجيح السعري بدلاً من الترجيح حسب القيمة السوقية. ويتم احتسابه من خلال جمع أسعار الأسهم المكوِّنة له وقسمتها على معامل يبلغ حالياً 0.152. وقد أسس المؤشر Charles Dow، الذي أسس أيضاً Wall Street Journal. وفي السنوات اللاحقة، تعرض لانتقادات لأنه لا يمثل السوق على نطاق واسع بما يكفي، نظراً لأنه يتتبع 30 شركة كبرى فقط، بخلاف المؤشرات الأوسع مثل S&P 500.
هناك العديد من العوامل المختلفة التي تحرك Dow Jones Industrial Average (DJIA). ويُعد الأداء المجمع للشركات المكوِّنة له، كما يظهر في تقارير أرباح الشركات الفصلية، العامل الرئيسي. كما تسهم البيانات الاقتصادية الكلية الأمريكية والعالمية أيضاً لأنها تؤثر في معنويات المستثمرين. ويؤثر مستوى أسعار الفائدة، الذي يحدده Federal Reserve (Fed)، كذلك في DJIA لأنه يؤثر في تكلفة الائتمان التي تعتمد عليها كثير من الشركات بشكل كبير. لذلك، يمكن أن يكون التضخم أيضاً محركاً رئيسياً، إلى جانب مقاييس أخرى تؤثر في قرارات Fed.
نظرية Dow هي أسلوب لتحديد الاتجاه الرئيسي لسوق الأسهم، طوره Charles Dow. وتتمثل إحدى الخطوات الأساسية في مقارنة اتجاه Dow Jones Industrial Average (DJIA) واتجاه Dow Jones Transportation Average (DJTA)، وعدم اتباع الاتجاهات إلا عندما يتحرك كلاهما في الاتجاه نفسه. ويُعد حجم التداول معياراً تأكيدياً. وتستخدم النظرية عناصر تحليل القمم والقيعان. وتفترض نظرية Dow ثلاث مراحل للاتجاه: التجميع، عندما تبدأ الأموال الذكية بالشراء أو البيع؛ والمشاركة العامة، عندما ينضم الجمهور الأوسع؛ والتوزيع، عندما تخرج الأموال الذكية.
هناك عدد من الطرق لتداول DJIA. إحداها استخدام صناديق المؤشرات المتداولة ETFs التي تتيح للمستثمرين تداول DJIA كورقة مالية واحدة، بدلاً من الاضطرار إلى شراء أسهم جميع الشركات الثلاثين المكوِّنة له. ومن أبرز الأمثلة SPDR Dow Jones Industrial Average ETF (DIA). كما تتيح عقود DJIA الآجلة للمتداولين المضاربة على القيمة المستقبلية للمؤشر، بينما تمنح الخيارات الحق، وليس الالتزام، في شراء المؤشر أو بيعه بسعر محدد مسبقاً في المستقبل. وتتيح الصناديق المشتركة للمستثمرين شراء حصة في محفظة متنوعة من أسهم DJIA، ما يوفر تعرضاً للمؤشر ككل.
