تقود Hyperliquid الحقبة الجديدة المدفوعة بالإيرادات في سوق العملات المشفرة — Bitwise
- صرّح مات هوغان من Bitwise بأن تحوّل العملات المشفرة نحو توليد الإيرادات وتحقيق عوائد لحاملي الرموز قد يعني أن العديد من أصول العملات المشفرة مقومة بأقل من قيمتها حاليًا.
- قامت Hyperliquid بشراء وحرق ما قيمته نحو 1.3 مليار دولار من HYPE، ما يربط نشاط الشبكة مباشرة بقيمة حاملي الرموز.
- كما تعتمد Aave وUniswap وPump.fun أيضًا آليات لتقاسم الإيرادات أو حرق الرموز لتعزيز اقتصاديات رموزها.
تدخل أصول العملات المشفرة مرحلة جديدة ستحدد فيها الإيرادات والعوائد لحاملي الرموز تقييماتها بشكل متزايد، وفقًا لما ذكره مات هوغان، كبير مسؤولي الاستثمار (CIO) في Bitwise.
وفي مذكرة للمستثمرين في وقت متأخر من يوم الأربعاء، جادل هوغان بأن الانتقاد القائم منذ فترة طويلة بأن مشاريع العملات المشفرة تولد إيرادات ضئيلة أو لا تولد أي إيرادات أصبح يتقادم. وأشار إلى أن هذا التحول قد يعني أن العديد من أصول العملات المشفرة مقومة بأقل من قيمتها حاليًا.
وفي السنوات السابقة، وبينما اجتذبت عدة مشاريع ملايين المستخدمين وولدت مليارات الدولارات من النشاط، لم يتم توزيع سوى قدر ضئيل نسبيًا من الإيرادات مباشرة على حاملي الرموز.
التحول التنظيمي يفتح الباب أمام اقتناص الإيرادات
وأشار هوغان إلى أن هذه الديناميكية تشكلت جزئيًا بفعل حالة عدم اليقين التنظيمي. وبين عامي 2017 و2025، أدى نهج هيئة SEC في عهد الرئيسين السابقين جاي كلايتون وغاري غينسلر إلى تثبيط مشاريع العملات المشفرة عن توزيع الإيرادات على حاملي الرموز.
ونتيجة لذلك، أطلقت العديد من المشاريع رموز حوكمة منحت حقوق التصويت من دون أن تمنح حامليها مطالبات مباشرة على إيرادات البروتوكول. واتّبعت مشاريع DeFi كبرى مثل Uniswap وAave هذا النموذج.
وأشار هوغان إلى الهزيمة القانونية التي منيت بها هيئة SEC أمام Ripple في يوليو 2023 باعتبارها نقطة تحول مهمة. وقد ساعدت التطورات اللاحقة، التي تُوّجت بتسوية القضية في أغسطس 2025، في خلق بيئة أكثر ملاءمة لنماذج إيرادات العملات المشفرة. وتسارع هذا التغيير بعد أن أصبح بول أتكينز رئيسًا لهيئة SEC.
وكتب هوغان: "فجأة، عادت الإيرادات إلى الواجهة".
Hyperliquid تقود ثورة الإيرادات في العملات المشفرة
وعقب اعتراض هيئة SEC على مشاريع العملات المشفرة، برزت Hyperliquid كمثال واضح على النموذج القائم على الإيرادات.
ووفقًا لهوغان، يتمثل عامل التميز الرئيسي فيها في أن نحو 99% من إيرادات الرسوم لديها مخصص لشراء HYPE من السوق المفتوحة. ثم تُحرق هذه الرموز لاحقًا، ما يقلص المعروض بشكل دائم.
وقال هوغان: "أخيرًا، أصبح بإمكان المستثمرين أن يثقوا بأن النشاط المتزايد على البلوك تشين سينعكس على الرمز".
وأشار إلى أن Hyperliquid اشترت وأحرقت ما قيمته نحو 1.3 مليار دولار من HYPE منذ إطلاقها، ما ساعد في جعل الرمز أحد أفضل أصول العملات المشفرة الكبرى أداءً.
كما أشار هوغان إلى أن بروتوكولات أخرى تتبنى بشكل متزايد نماذج مماثلة. فقد فعّلت Uniswap رسوم البروتوكول عقب مقترح UNIfication في ديسمبر 2025، وبدأت في استخدام الإيرادات لشراء UNI وحرقه.
وبالمثل، قدمت Aave عمليات إعادة شراء أسبوعية لـ AAVE في أبريل 2025 ووسعت هذا النموذج عبر برنامج Aavenomics 3.0 في يونيو 2026. ووفقًا لهوغان، أعاد البروتوكول شراء أكثر من 1.2% من إجمالي المعروض لديه.
واتبعت Pump.fun نهجًا أكثر جرأة. فقد بدأت المنصة إعادة شراء PUMP بعد فترة وجيزة من إطلاقها في يوليو 2025، وكانت قد أحرقت رموزًا بقيمة تقارب 370 مليون دولار بحلول أبريل.
ويصل هذا الاتجاه أيضًا إلى شبكات Layer 1. إذ يسعى مقترح SGP-0003 الخاص بـ Solana إلى خفض التضخم مع زيادة حرق الرسوم، في حين رفعت Aptos رسوم الغاز لتحسين اقتصاديات حاملي الرموز. وتشير هذه التطورات إلى تغير أوسع في تقييم العملات المشفرة.
وأضاف: "خارج Bitcoin، ستُعرَّف قيمة أصول العملات المشفرة بشكل متزايد بالمقياس نفسه الذي يحدد الأسهم والسندات: الإيرادات".
وتبلغ القيمة السوقية العالمية للعملات المشفرة 2.26 تريليون دولار حتى يوم الخميس.
