儘管 10 月聯準會升息的機率正在下降，為什麼美元仍在上漲？

美元指數（DXY）正測試接近102.50區域的年度新高，主要受到歐元（EUR）獨立走弱，以及市場對聯準會（Fed）利率路徑相對韌性的支撐。然而，隨著通膨與非農就業數據轉弱後，市場對 10 月升息的預期降溫，推動美元動能的基本面因素正受到更嚴格的檢視。儘管美國公債殖利率維持高檔，持續提供廣泛支撐，但市場策略師對於上升的期限溢價與即將到來的美國期中選舉風險，是否會阻礙美元進一步上行，或是海外貨幣政策寬鬆將使美元維持看漲走勢，意見日益分歧。

聯準會升息預期降溫與財政面殖利率驅動因素挑戰美元動能

DBS Group Research的 Philip Wee 警告，隨著聯準會高層官員對 10 月 28 日 FOMC 會議升息表達保留，美元近期漲勢正逐漸失去貨幣政策面的推動力。由於 PCE 通膨與非農就業數據轉弱改變了利率預期，市場焦點正轉向美國長天期公債殖利率上升的構成因素。Wee 強調，由財政赤字、債務發行與期限溢價推升的殖利率，對美元提供的結構性支撐，遠不如中央銀行緊縮政策來得強，而即將到來的美國期中選舉也為整體宏觀前景帶來額外風險。

「由聯準會緊縮所帶動的較高殖利率可以支撐美元；但若較高的期限溢價是由債務供給、財政可持續性以及公債市場公信力疑慮所驅動，則未必如此。11 月 3 日的美國期中選舉又增添另一層限制……若共和黨失去眾議院控制權，市場也可能重新評估支撐美元的『美國例外論』敘事……」

歐元疲弱與聯準會前景具韌性，令 DXY 上行目標維持在 102.85

採取看多美元觀點的ING分析師 Chris Turner 強調，美元兌主要貨幣仍持續走強，主要受到歐元遭到大量拋售所推動。儘管 9 月美國勞動力數據疲弱，市場仍普遍接受 10 月按兵不動、12 月由聯準會升息的情境。由於歐洲央行（ECB）的利率路徑，相較於聯準會，更容易被市場重新定價為偏鴿立場，因此相對殖利率利差，以及即將公布的 ISM 服務業數據與 FOMC 會議紀要，應會持續支撐 DXY 朝 102.85 邁進。

「DXY 美元指數正強勁推升至今年新高。推動力來自歐元的拋售，而歐元占 DXY 籃子權重的 58%。102.85 看來將是下一個上行目標……美元的核心支撐應持續來自這一事實：市場對聯準會貨幣政策緊縮週期的預期，仍遠比海外中央銀行——尤其是 ECB——更具韌性。」

重點摘要

美元升至接近102.50的年度新高，顯示即使聯準會暫停緊縮週期，中央銀行政策分歧與海外疲弱——尤其是歐元區——仍可支撐美元動能。雖然DBS Group Research警告，升高的期限溢價與 11 月期中選舉帶來的政治逆風，可能削弱「美國例外論」交易，但ING預期，相較於 ECB 更激進的偏鴿重新定價，聯準會較小幅度的降息調整將使美元在年底前持續獲得良好支撐。

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