103,08 : l’indice du dollar américain atteint un nouveau sommet depuis le début de l’année, porté par les anticipations croissantes d’une hausse des taux de la Fed

Le dollar américain (USD) poursuit sa trajectoire haussière sur le marché mondial des changes, propulsant l’indice du dollar américain (DXY) à un nouveau sommet depuis le début de l’année, à 103,08, et ramenant la devise à ses niveaux d’avril 2025. Cette nouvelle progression repose solidement sur les écarts de taux réels à court terme, après des chiffres d’inflation américains supérieurs aux attentes et des déclarations restrictives de la Réserve fédérale (Fed), qui ont conduit les traders à anticiper une accélération du resserrement monétaire. Outre cette dynamique alimentée par les taux, l’atténuation des craintes d’ingérence politique à la Fed et la persistance des flux vers les valeurs refuges soutiennent la valorisation du billet vert. Les stratégistes de MUFG, d’ING et de Rabobank estiment que, si les prochains chiffres d’inflation et les communications de la Fed laissent présager une poursuite de la hausse à court terme, les tensions liées au déficit budgétaire américain à moyen terme restent une variable clé pour les perspectives générales du dollar américain.

MUFG estime que deux hausses consécutives des taux de la Fed en décembre et janvier soutiendront le dollar américain 

Lee Hardman, de MUFG, souligne que les anticipations d’une accélération du cycle de resserrement de la Réserve fédérale — alimentées par les récents chiffres élevés de l’inflation américaine — ont porté l’indice du dollar américain DXY à un nouveau sommet depuis le début de l’année, à 103,08. Si Hardman ne prévoit pas de hausse de 50 points de base en décembre, les cours des contrats à terme indiquent des relèvements consécutifs de 25 points de base en décembre et en janvier. Les prochaines déclarations du président de la Fed de New York, John Williams, seront donc déterminantes pour confirmer la trajectoire des taux.

« Le dollar américain a continué de se renforcer durant la nuit, portant l’indice du dollar à un nouveau sommet depuis le début de l’année, à 103,08. Ce regain de dynamisme haussier du dollar américain a été favorisé par les anticipations selon lesquelles la Fed devrait accélérer le rythme des hausses de taux en réaction à la récente série de chiffres d’inflation américains plus élevés... Le marché intègre actuellement environ 28 points de base de hausse d’ici décembre et 43 points de base d’ici la réunion suivante, en janvier. Cela indique que, même si la Fed relève ses taux de 25 points de base en décembre, elle devrait désormais enchaîner rapidement avec une nouvelle hausse de 25 points de base au début de l’année prochaine... Bien que nous ne prévoyions pas de relèvement plus important de 50 points de base en décembre, il est désormais plus probable que la Fed procède à deux hausses de taux consécutives en décembre et en janvier. »

ING s’attend à ce que les écarts de taux à court terme et les données de l’IPP alimentent une nouvelle phase de hausse du dollar américain

Francesco Pesole et l’équipe de stratégie de change d’ING soulignent que le retour du dollar américain à ses niveaux d’avril 2025 constitue une progression justifiée par les fondamentaux et alimentée par les taux, soutenue par les écarts de rendement réels à court terme plutôt que par des excès spéculatifs. Alors que le gouverneur de la Fed, Chris Waller, envisage une hausse des taux de 50 points de base en décembre et que le marché n’intègre encore que 28 points de base, ING estime qu’une réévaluation sensible des anticipations dans un sens plus restrictif reste possible. La banque voit dans les prochains chiffres de l’indice des prix à la production (IPP) un déclencheur potentiel d’une nouvelle hausse de l’USD.

« La combinaison de déclarations restrictives de la Fed et d’un indice des prix à la consommation américain supérieur aux attentes en début de semaine continue de profiter au dollar. Le DXY est désormais revenu à ses niveaux du “Liberation Day” (avril 2025), les écarts de taux réels à court terme continuant d’alimenter la forte dynamique du dollar. Il est important de souligner que ce mouvement reste alimenté par les taux, l’excès de vigueur de l’USD par rapport à sa juste valeur à court terme restant actuellement limité... Nous continuons de voir des risques haussiers pour le dollar dans les prochains jours. Chris Waller, de la Fed, a évoqué la possibilité d’un relèvement de 50 points de base en décembre, ce qui devrait inciter les marchés à interpréter les prochaines données dans un sens restrictif. Les anticipations pour décembre restent à 28 points de base, laissant une marge pour un nouvel ajustement... Les données sur les ventes de logements publiées aujourd’hui ne devraient guère peser, contrairement à l’IPP de demain. Celui-ci pourrait déclencher une nouvelle phase de hausse de l’USD. »

Selon Rabobank, la crédibilité de la Fed et les flux vers les valeurs refuges démentent les craintes de dépréciation du dollar américain

L’équipe de stratégie de change de Rabobank estime que l’atténuation des craintes d’ingérence politique à la Réserve fédérale et la persistance des flux vers les valeurs refuges ont rétabli la crédibilité du billet vert, permettant à la devise de profiter de la croissance économique robuste des États-Unis et des tensions à venir dans la zone euro. Bien que Rabobank prévienne qu’un déficit budgétaire américain supérieur à 6 % du PIB et des signes d’érosion du « privilège exorbitant » sur le marché des titres du Trésor pourraient peser sur l’USD à moyen terme, l’équipe conclut que les craintes antérieures de dépréciation du dollar américain étaient exagérées.

« L’atténuation des craintes d’ingérence politique à la Fed constitue un facteur de soutien pour l’USD. De plus, au début de la guerre du Golfe, la forte demande d’USD a remis en cause les affirmations de l’an dernier selon lesquelles la devise avait perdu au moins une partie de son statut de valeur refuge. Selon nous, l’attrait de l’USD en tant que valeur refuge tient à sa place profondément ancrée dans les systèmes de paiement mondiaux, qu’il pourrait falloir des décennies pour ébranler... La diminution des inquiétudes concernant la crédibilité du billet vert devrait lui permettre de mieux profiter de la croissance économique robuste des États-Unis... Il existe toujours un risque que les préoccupations liées au déficit budgétaire difficilement maîtrisable des États-Unis pèsent sur l’USD à moyen terme. À plus de 6 % du PIB, le déficit budgétaire américain est supérieur à celui de la France... Quoi qu’il en soit, les craintes de dépréciation du dollar exprimées l’an dernier semblent exagérées. »

À retenir

La progression du dollar américain vers un nouveau sommet depuis le début de l’année, à 103,08, reflète une puissante convergence entre la réévaluation des anticipations de taux à court terme, la crédibilité institutionnelle et la demande structurelle de valeurs refuges. MUFG et ING soulignent que la persistance de l’inflation et les déclarations restrictives de la Fed — avec notamment 28 points de base à 43 points de base de resserrement intégrés dans les cours pour les échéances de décembre et janvier, ainsi que l’évocation d’un relèvement potentiel de 50 points de base — font pencher la balance des risques à court terme vers une poursuite de la hausse du dollar américain à l’occasion des prochains chiffres de l’IPP. De son côté, Rabobank souligne que, malgré les risques à moyen terme liés à un déficit budgétaire supérieur à 6 % du PIB, le rôle profondément ancré du billet vert sur les marchés financiers mondiaux le place en bonne position pour surperformer les autres grandes devises.

(Cet article a été rédigé à l’aide d’un outil d’intelligence artificielle et relu par un rédacteur. En savoir plus.)