Pourquoi les stratégistes misent-ils sur un renforcement du yen japonais alors qu’il recule vers 160,00 ?

Le yen japonais (JPY) montre des signes de retournement structurel à moyen terme, alors que l’attention du marché se porte sur la normalisation de la politique de la Banque du Japon (BoJ), la résilience de l’économie nationale et le risque accru d’intervention sur le marché des changes à l’approche du seuil de 160,00. Si la publication des données américaines d’inflation mesurée par l’indice des prix à la consommation (IPC) a temporairement ramené l’USD/JPY vers la zone de résistance clé de 159,00–160,00, le solide moral du secteur manufacturier japonais, la croissance soutenue des salaires et la demande croissante d’obligations d’État japonaises (JGB) renforcent la conviction que les taux d’intérêt de la BoJ se rapprochent du niveau neutre. Les stratégistes de ING et de MUFG estiment que, si la vigueur à court terme du dollar américain (USD) pourrait amener l’USD/JPY à tester des niveaux supérieurs, la hausse des rendements japonais et les menaces d’intervention des autorités rendent le yen de plus en plus attractif aux niveaux actuels.

ING estime que l’amélioration des données japonaises et la stabilisation de l’inflation à 2 % ouvriront la voie à un resserrement de la BoJ

Chris Turner, chez ING, indique que l’amélioration du moral du secteur manufacturier — soutenue par de solides résultats d’entreprises, la hausse des salaires et la demande de centres de données liée à l’IA — conforte la Banque du Japon dans son analyse selon laquelle l’inflation est durablement ancrée à 2,00 %. Si la vigueur généralisée du dollar américain pourrait brièvement mettre à l’épreuve la résistance technique à 159,00, Turner prévoit que tout franchissement de 160,00 incitera les investisseurs à acheter massivement du yen à bon compte.

« Tous ces éléments peuvent conforter la Banque du Japon dans son analyse selon laquelle l’inflation est désormais stable à 2,00 % et qu’elle peut réduire le caractère accommodant de sa politique monétaire... La vigueur généralisée du dollar signifie que l’USD/JPY pourrait aisément franchir la résistance à 159, mais nous pensons de plus en plus que les investisseurs chercheront à acquérir du yen à bon compte si l’USD/JPY dépasse à nouveau 160. »

MUFG anticipe un renforcement du yen à moyen terme, porté par les flux vers les JGB et la proximité du taux neutre de la BoJ

Derek Halpenny, chez MUFG, souligne que, si les chiffres de l’inflation américaine ont ramené l’USD/JPY vers 160,00, les risques d’intervention des autorités et l’amélioration du sentiment sur le marché des JGB font nettement pencher la balance des risques à moyen terme vers une appréciation du yen. Alors que la BoJ se rapproche de son taux neutre et que de possibles incitations fiscales se dessinent pour encourager les achats d’obligations japonaises, Halpenny estime que de solides arguments plaident en faveur d’un retournement durable du yen.

« Le yen s’est nettement affaibli hier en réaction aux données américaines d’inflation et l’USD/JPY s’est de nouveau rapproché du seuil de 160, au-delà duquel la perspective d’une intervention devient beaucoup plus probable... Les signes d’une amélioration de la confiance sur le marché des JGB persistent, sans doute favorisée par une BoJ plus active et par le consensus général selon lequel une ou deux hausses de taux suffiraient à ramener son taux directeur au niveau neutre... Les spéculations vont également croissant quant à l’adoption prochaine, par le gouvernement, de mesures visant à encourager l’achat de JGB, en permettant d’inclure les JGB détenues par les particuliers dans les comptes NISA exonérés d’impôt et/ou en exonérant ces titres de droits de succession... Une intervention étant susceptible d’enrayer le potentiel de hausse de la paire, et la confiance envers la BoJ s’améliorant, la balance des risques semble nettement pencher vers un renforcement du yen à moyen terme. »

À retenir

Le yen japonais approche d’un tournant décisif, alors que la normalisation monétaire au Japon et la demande croissante de JGB commencent à contrebalancer les pressions liées aux rendements étrangers. Si ING note que la dynamique à court terme du dollar pourrait pousser l’USD/JPY vers 159,00, ING et MUFG s’accordent à dire que les menaces d’intervention des autorités au-delà de 160,00, conjuguées au fait que la Banque du Japon n’est plus qu’à une ou deux hausses de taux de son taux neutre, créent les conditions d’un redressement du yen à moyen terme.

(Cet article a été rédigé à l’aide d’un outil d’intelligence artificielle et relu par un membre de la rédaction. En savoir plus.)