美元指数在战争阴影与鹰派重新定价中下跌

• DXY交投于99.50下方，跌0.26%，在200日EMA处受阻回落。
• 欧洲央行将于9月9日至10日召开会议，较Fed早一周。
• 美国9月加息概率接近60%，日本接近84%。

美元指数交投于99.50下方，日内下跌0.26%，尽管本交易日几乎出现了所有通常会推动一种货币上涨的因素。美军打击了伊朗拉拉克岛上的发射装置，原油上涨逾2%，各期限美债殖利率全线上行，市场对9月Fed加息的定价升至接近60%，而上周五前约为35%。美元开盘位于其200日指数移动平均线（EMA）附近，短暂上破后，此后一直运行在该均线下方。

所有人同时转向鹰派

上周五杰克逊霍尔主题演讲后出现的重新定价并非美国单一事件，而周一的市场表现已清楚表明这一点。欧元区和日本的借贷成本升至多年来高位，日本两年期国债收益率触及31年高点，德国和法国两年期收益率升至2024年以来最高水平，欧元区长期收益率则触及逾15年来未见的水平。

利差交易的前提是一方单独移动。但实际发生的是，油价突破85.00美元关口，使所有主要经济体同时面临更严峻的通胀问题，而所有利率市场都在同样的六小时内朝同一方向重新定价。若对手方也被市场计入同样的政策转向预期，美元就无法因这一政策转向获得溢价。

在自身货币篮子中，加息预期反而最不确定

货币篮子的构成使这一点直接转化为明显逆风。欧元约占美元指数的58%，日元再占约14%，也就是说，该指数接近四分之三的权重对应着两家央行，而这两家央行当前对9月加息的预期都比Fed更为坚定。

欧洲央行将于9月9日至10日召开会议，市场普遍预计其将加息，时间比美国9月16日的决议整整早一周，而本周公布的欧元区通胀数据更可能强化而非削弱这一预期。市场对日本央行9月18日加息的定价接近84%。Fed处于这条队列的中间位置，但三者中其市场确信度最弱。只有当市场预期一国收紧力度将超过另一方时，该国货币才会获得支撑；若同样的预期已普遍存在于所有经济体之中，则不会如此。

8月低点从来不是货币政策事件

本轮反弹所依托的底部，与政策利率并无关系。美元指数在8月19日美国财政部扩大长期国债回购后数个交易日，于98.50附近形成8月低点，而这一低点背后的机制在于长端承受供给压力和期限溢价，而非利率预期。前端加息25个基点，并不能注销任何一只债券。

周一以最直白的方式再次说明了这一点。长期收益率上升而美元下跌，这更像是信用资产而非货币的表现；而且30年期收益率在8月中旬触及19年高位时，美元也未从中获得任何提振。当市场担忧通胀时，鹰派央行有助于支撑本币；但当市场担忧的是发债供给时，这种作用就会明显减弱。

从仓位角度看，结论也是一样。若美元在今夏最鹰派的国内头条消息之下、且当天还伴随现实中的军事升级时，仍无法守住涨幅，那就说明下方并没有足够买盘承接。通常在战争风险升温时会出现的避险买盘，这次流向了别处，而黄金有望录得自1月以来最佳单月表现，正是最清晰的信号。

必须缩小差距的一周

只有真正超预期向好的美国数据，才能缩小上述差距，而本周日历给了四次机会。美国供应管理协会（ISM）制造业采购经理人指数（PMI）将于周二14:00 GMT公布，其中支付价格分项预期为72，前值为71.1；周三12:15 GMT将公布ADP私人就业人数，预期为4.7万；周四将公布服务业数据，其支付价格分项前值为70.3。

周五将于12:30 GMT公布8月就业报告，市场预期非农就业人数增加5.8万，前值为减少2.3万；失业率预计维持在4.1%；平均时薪环比增速预计由0.1%加快至0.3%。Fed主席此前已将劳动力市场描述为稳定且与充分就业相符，因此这份报告更可能确认既有路径，而非进一步强化其陡峭程度。该指数所需要的是相对优势，而美国日历上的任何单一数据都无法独自缩小这种相对差距。

关注水平

阻力位：日内高点止步于200日EMA，两者均位于99.75下方不远处。其上方，接近100.00的50日EMA正继续下行，并自8月第一周以来压制了每一次上攻尝试；再往上则是7月底在100.50附近形成的平台。

支撑位：日内低点位于99.40附近，其下方下一道平台在99.00关口。再往下，8月低点98.50附近是整轮走势的基础，也是回购重新定价所确立的水平。

倾向：在99.75构成压制的情况下维持看跌，目标看向99.00关口，随后是98.50。日线随机相对强弱指数（Stoch RSI）接近30，正从超卖区域回升，通常意味着会有更多反弹，但在整个夏季最鹰派的消息流背景下，反弹却在200日EMA处失败，这已经给出了答案。若日线收于100.00上方，则该判断失效。

DXY日线图