日圓回吐東京當局買入所帶來漲幅的一半

• USD/JPY 交投於 159.00 上方，較干預低點高出逾 4 日圓。
• 市場預期日本 7 月生產者物價年增率將由 7.1% 加速至 7.4%。
• 推動這筆交易的政策利差仍維持在 275 個基點不變。

週三美元兌日圓在缺乏明確消息面推動下緩步走高，交投接近 159.50，此前低點略低於 158.60，漲幅不到 0.1%。四個交易日內已累計上漲接近 2 日圓，而且並非由新聞事件帶動，這正是市場因利差收益而買進某種貨幣時的典型表現。

目前價格所在位置正是關鍵所在。史上規模最大的匯市干預行動，曾在 8 月初幾天內將此匯率自略低於 164.00 拉低至略高於 155.00 整數關口的急跌低點。此後八個交易日內，約有一半跌幅已被收復，而位於 158.00 附近的 200 日指數移動平均線（EMA）如今已位於價格下方，而非上方。

14 兆日圓實際買到了什麼

據報導，日本財務省單日動用 8.45 兆日圓，創下史上最大單日干預紀錄，隨後又追加約 5.3 兆日圓。美國財政部參與了第二階段行動，這是兩國政府自 1998 年以來首次聯手買進日圓，而紐約聯邦儲備銀行則透過賣出歐元而非美元來執行該操作。

此後，兩國政府均已公開且以書面方式承諾將再次採取行動，這代表的是政策思路的改變，而不只是策略上的調整。如今，這項承諾本身已成為資產，而威懾只有在沒有人出手測試前才有效。市場在未受懲罰的情況下已收復 4 日圓，正是一個交易日接一個交易日地進行這場測試。

較偏鴿的聯準會並未引發美元賣壓

美國 7 月通膨數據於 GMT 12:30 公布，各項指標均符合市場預期，整體消費者物價指數（CPI）月增 0.1%、年增 3.4%，核心通膨月增 0.2%、年增 2.5%，兩項年率均較 6 月低 0.1 個百分點。期貨市場將 9 月升息機率下修至約四成出頭，低於週二時的五五波，也低於 7 月底時約四分之三的水準。

若匯率是由利差驅動，理應在此情況下下跌；但實際上卻上漲，因為市場交易的是當前存在的利差，而非預測中的利差。聯準會目前利率區間為 3.50% 至 3.75%，相較於日本銀行的 1.00%，意味著只要價格不動，每天就有 275 個基點的利差收益可賺，而且今年內沒有任何一次會議被認為會降息。

日本自身的物價也支持東京不會退讓的觀點

今晚 GMT 23:50 公布的關鍵數據來自日本。市場預期 7 月生產者物價月增率為 0.6%，前值為 0.4%；年增率則預計由 7.1% 加速至 7.4%。企業商品通膨高於 7%，這更像是處於緊縮週期中的中央銀行所面對的情況，而不是一家在 6 月將政策利率升至 1.00% 後便按兵不動的央行。

日本銀行在 7 月以 8 比 1 的投票結果維持利率不變，唯一反對票主張升至 1.25%，而相關討論指向上行物價風險，以及升息步伐可能快於市場預期。國際貨幣基金（IMF）認為，日本的中性名目利率約落在 1.1% 至 2.2% 之間，這意味著當前政策利率仍低於其中性區間下限。14 兆日圓只是處理了這一問題的表象。

週五前將公布的重點

接下來兩天由美國數據主導。週四 GMT 12:30 公布的生產者物價月增率預估為 0.2%，前值為 -0.3%；核心年增率預估為 4.2%，前值為 4.7%。同時公布的還有初領失業救濟金人數，預估為 20.2 萬人，前值為 19.9 萬人，另有兩位地區聯準銀行總裁將分別在數據公布前後發表談話。週五則將公布零售銷售，月增率預估為 0.1%，以及 8 月消費者信心初值，預估為 54.5，前值為 55.2。

日本的資金流向數據則填補其間空檔。週四 GMT 06:00 將公布工具機訂單，前值年增率超過 52%；GMT 23:50 則有海外債券投資數據。週五 GMT 19:30 公布的持倉承諾數據上次顯示，即使在干預之後，投機者仍淨空 4.55 萬口日圓合約，這意味著使這筆交易變得擁擠的部位其實從未真正解除。

關鍵價位與偏向

阻力：160.00 整數關口是關鍵分水嶺，既是當局曾捍衛的水準，也是新一輪干預可能瞄準的位置。其上方不遠處，位於 160.50 附近且持續下行的 50 日 EMA 進一步強化了這道阻力，而 7 月下旬略低於 164.00 的高點則更在其上。

支撐：159.00 是第一道支撐，其後是位於 158.00 附近、上週重新站回且持續上升的 200 日 EMA。再往下，8 月初略高於 155.00 整數關口的急跌低點，則是東京已證明願意付出代價守住的水準。

偏向：只要 158.00 附近的 200 日 EMA 守穩，走勢仍偏向上行並朝 160.00 整數關口推進。日線 Stoch RSI 目前約在 27，且自區間底部回升，顯示這波走勢仍有相當空間。策略上，應在 160.00 至 160.50 區間逢高賣出，而非追價突破，因為該區間同時疊加了下行中的 50 日 EMA 與已被驗證的干預觸發區。若日線收盤跌破 158.00，則此觀點失效。

USD/JPY 日線圖