ยูโรโซน: ความตึงเครียดในตลาดพันธบัตรฝรั่งเศสทดสอบขีดจำกัดการแทรกแซงของ ECB - Societe Generale

Anatoli Annenkov จาก Societe Generale คาดว่าความไม่แน่นอนด้านการคลังของฝรั่งเศสจะทำให้ตลาดพันธบัตรยังคงผันผวนต่อไปแม้ผ่านพ้นการเลือกตั้งปี 2027 เขาอธิบายว่าเหตุใดธนาคารกลางยุโรป (ECB) จึงยังไม่น่าจะเข้าแทรกแซงในขณะนี้ และเครื่องมือ TPI และ OMT จะสามารถให้การสนับสนุนแบบมีเงื่อนไขได้อย่างไร หากภาวะแตกแยกในตลาดการเงินคุกคามการส่งผ่านนโยบายการเงิน

เครื่องมือของ ECB สำหรับรับมือความเสี่ยงจากภาวะแตกแยกในตลาดการเงิน

“ตลาดพันธบัตรมีแนวโน้มที่จะยังคงจับตาฝรั่งเศสต่อไปอีกนานแม้ผ่านพ้นการเลือกตั้งปี 2027 ซึ่งจะทำให้ความผันผวนและความเสี่ยงจากการลุกลามของปัญหายังคงอยู่ในระดับสูง จนกว่าจะมียุทธศาสตร์การคลังที่ชัดเจนและน่าเชื่อถือ ด้วยเหตุนี้ ECB จึงจำเป็นต้องเฝ้าระวังความเคลื่อนไหวของตลาดที่อาจบั่นทอนการส่งผ่านนโยบายการเงิน แม้เงื่อนไขสำหรับการเข้าแทรกแซงยังคงเข้มงวด แต่หากสภาพคล่องและการทำงานของตลาดถดถอยลงอย่างรุนแรง ECB ก็จะกลับมาเป็นจุดสนใจอย่างรวดเร็วในฐานะด่านแรกของยูโรโซนในการป้องกันภาวะแตกแยกในตลาดการเงิน”

“คำถามจำนวนมากจากลูกค้ามุ่งไปที่ว่า ECB สามารถทำอะไรได้และจะทำอะไร หากตลาดพันธบัตรรัฐบาลเริ่มเผชิญภาวะแตกแยกรุนแรงขึ้น โดยตราสารหนี้รัฐบาลฝรั่งเศสและอาจรวมถึงของประเทศอื่น ๆ ถูกเทขายอย่างไร้เหตุผลรองรับและไร้ระเบียบ จนคุกคามการส่งผ่านนโยบายการเงินอย่างราบรื่น สิ่งสำคัญที่ต้องจำไว้คือ ECB ไม่มีพันธกิจในการ ‘กอบกู้’ ประเทศใด ๆ แต่เนื่องจากตลาดการเงินที่ทำงานได้อย่างเป็นปกติมีความจำเป็นต่อการบรรลุพันธกิจหลักของ ECB ในการรักษาเสถียรภาพด้านราคา ECB จึงมีหน้าที่รับผิดชอบด้านเสถียรภาพทางการเงินด้วย”

“ในขณะนี้ ทั้งขนาดของการปรับราคาและความผิดปกติในการทำงานของตลาดยังไม่มากพอที่จะเป็นเหตุให้ ECB เข้าแทรกแซง โดยเงื่อนไขสำหรับการดำเนินการฝ่ายเดียวยังคงเข้มงวด ไม่มีระดับส่วนต่างอัตราผลตอบแทนหรือระดับความผิดปกติของตลาดที่กำหนดไว้ตายตัวว่าจะนำไปสู่การเข้าแทรกแซงโดยอัตโนมัติ ในปี 2018 ส่วนต่างอัตราผลตอบแทนพันธบัตรรัฐบาลอิตาลีเทียบกับพันธบัตรรัฐบาลเยอรมนีเคยสูงกว่า 300 เบสิสพอยต์ โดยที่ ECB ไม่ได้ดำเนินการใด ๆ”

“เราจะเห็นเหตุผลรองรับให้ ECB ใช้เครื่องมืออย่าง TPI หรือ OMT ซึ่งทั้งสองเครื่องมือยังไม่เคยถูกใช้ หรือแม้แต่การเข้าซื้อสินทรัพย์ในวงกว้างเป็นการชั่วคราว เพื่อรับมือกับภาวะตลาดที่ไร้ระเบียบและคุกคามการส่งผ่านนโยบายการเงิน ก็ต่อเมื่อมีแนวโน้มว่ารัฐบาลที่ได้รับผลกระทบจะดำเนินมาตรการแก้ไขที่น่าเชื่อถือ ซึ่งอาจรวมถึงการสนับสนุนจากสหภาพยุโรป หรือในกรณีที่เกิดผลกระทบลุกลามอย่างไร้เหตุผลรองรับไปยังตลาดและประเทศอื่น ๆ มาตรการใด ๆ ในลักษณะนี้ควรเป็นมาตรการชั่วคราว มุ่งเป้า และปรับให้เหมาะกับสถานการณ์ โดยมีเงื่อนไขว่าต้องดำเนินมาตรการแก้ไขด้านการคลัง และมีแนวทางยุติมาตรการที่ชัดเจน”

(บทความนี้จัดทำขึ้นโดยใช้เครื่องมือปัญญาประดิษฐ์ช่วย และผ่านการตรวจทานโดยบรรณาธิการ เรียนรู้เพิ่มเติม)