比特币已连续五周下跌，风暴或尚未结束

比特币（BTC）难以找到支撑，价格跌破70,000美元，多重不利因素恐令这位加密货币之王进一步下探。备受期待的“十月上涨行情”（Uptober）未能兑现，持续的抛压和大规模爆仓反而强化了“十月惨跌”（Rektober）的叙事。这个词指的是10月出现大幅亏损，而非市场传统上认为该月会出现的上涨。

跌势延续至11月，机构需求低迷、衍生品持仓趋于谨慎以及链上指标恶化，均表明市场信心正在减弱。 

持续的通胀担忧、美元（USD）走强、币安遭黑客攻击，以及MSCI决定将主要持有比特币储备的公司剔除出其全球指数，进一步强化了看空理由。这些因素正令风险敏感型资产承压，增加了加密货币之王遭遇一场大风暴的可能性。

通胀顽固，加息担忧再起

比特币是市值最大的加密货币，对流动性状况高度敏感，因此容易受到货币政策收紧的冲击。利率上升和流动性减少会提高持有BTC等非生息资产的机会成本，通常令其承压，同时促使投资者偏向美元和美国国债等避险资产。

11月以来的宏观经济环境总体上支持美联储维持相对具有限制性的货币政策立场，这为美元提供了额外支撑，却令风险资产承压。 

11月第一周公布的美国10月就业数据强于预期，凸显美国劳动力市场依然具有韧性，使央行放松货币政策的理由减少。随后公布的美国10月消费者价格指数（CPI）数据高于预期，进一步强化了货币环境趋紧的预期。

CPI报告尤其提高了美联储在12月加息的可能性。美联储理事克里斯托弗·沃勒警告称，若核心CPI高于预期，他可能会考虑在12月8日至9日的政策会议上采取幅度更大的50个基点加息。他补充称，若仅加息25个基点，可能损害美联储的公信力。

在通胀担忧升温之际，这一鹰派立场推动10年期美国国债收益率和美元指数（DXY）走高，并令比特币价格承压。

机构需求减弱

机构方面，现货需求也在减弱。美国上市的现货比特币交易所交易基金（ETF）10月录得超过5亿美元净流出，11月迄今资金流出加速至18.8亿美元，为6月以来最高月度流出额。

投资者情绪转变、需求减弱，与8月和9月的强劲资金流入形成鲜明对比，也使市场失去了此前持续缓冲和吸收抛压的一大买盘来源。

MSCI指数剔除决定令主要企业比特币持有者承压

企业需求历来有助于在比特币大幅回调时提供缓冲，但本周再遭挫折。周三，全球指数提供商MSCI确认，将把Strategy从其全球指数中的MSCI美国指数和MSCI世界指数中剔除。Strategy是持有比特币最多的企业，目前持有850,364枚BTC。

这一决定意味着，跟踪受影响基准的指数基金可能需要在11月30日前卖出所持Strategy股票，以在投资组合中体现这一调整。尽管MSCI的决定直接影响的是Strategy股票，而非其比特币持仓，但鉴于该公司拥有规模最大的企业比特币储备，影响可能波及比特币。

此外，同样持续购入并持有BTC的东京上市公司Metaplanet也被列入剔除名单。该公司将于12月1日起被剔除出MSCI日本小盘股指数。

这些潜在的被动股票抛售可能令上述持有BTC的公司股价承压，并间接影响市场对BTC的情绪。由于这些公司是机构获取BTC敞口的渠道，其股票若持续面临抛压，可能削弱投资者对企业比特币储备策略的信心，并为BTC复苏增添又一重阻力。

高杠杆加剧价格剧烈波动风险

在衍生品市场，随着杠杆持续累积，比特币价格剧烈波动的风险仍处于高位。

本周BTC永续期货未平仓量（OI）为353,000枚BTC，处于过去两年观测值的第99百分位。与此同时，过去一周年化资金费率平均为8.4%，表明在BTC测试关键支撑位之际，市场对多头敞口的需求依然持续。

从历史上看，类似的高未平仓量往往与价格处于极端水平及大幅波动时期同时出现，并常常预示着剧烈反转。虽然高杠杆曾在6月和8月推动价格上涨，但目前的持仓方向性似乎较弱，为价格向任一方向大幅波动留下了相当大的空间。向下破位可能引发大规模多头爆仓，而价格回升则可能促使空头回补；随着杠杆头寸平仓，两种情形都可能放大价格波动。

缺乏监管相关催化因素支撑下跌中的价格

美国政局发生变化，民主党同时掌控众议院和参议院，令加密货币行业面临新的担忧。国会控制权变化可能使重要的相关立法陷入停滞或推迟，例如旨在为数字资产建立更明确监管框架的《CLARITY法案》。

这一变化也增添了不确定性，投资者正在评估2027年1月3日新一届国会召开后，民主党控制的国会可能对加密货币和人工智能监管产生的影响。 

监管明晰化进程可能推迟，加之缺乏即时利好催化因素，继续打压市场情绪。

被盗BTC和ETH资产带来持续的市场风险

10月下旬，全球最大的中心化加密货币交易所币安遭遇黑客攻击，该事件持续打压市场情绪。不过，该交易所已全额承担财务损失，并于周四前动用公司储备、用户安全资产基金（SAFUs）及其他内部资源，补足受影响用户的账户余额。

然而，据报道，攻击者仍控制着约30亿美元被盗资产，主要为难以轻易冻结的BTC和ETH。如果这些资金再次开始转移，可能给市场带来新一轮恐惧、不确定性和怀疑（FUD）情绪。

链上视角：可用资金减少

CryptoQuant链上数据显示，USDT稳定币流动性的60天收缩速度已达到2022年以来最快水平。 

如下图所示，截至周四，Tether市值在过去60天内减少了78.1亿美元，创下2022年年中以来最大降幅，并超过了2022年12月31日录得的FTX交易所事件后31.5亿美元的赎回规模。

稳定币供应量反映了加密货币市场可随时动用的流动性，即可用资金。供应量收缩意味着可流入BTC的资金减少，从而限制新增买盘需求。 

在当前市场周期中，比特币的上涨行情一直与稳定币供应增长同步，因此近期的供应收缩成为阻碍其复苏的又一因素。

技术分析：跌破主要支撑区域

比特币自10月初以来持续回调，连续五周下跌，跌幅超过13%，上周收于关键的50周简单移动平均线（SMA）75,099美元下方。本周BTC跌幅进一步扩大，超过8.2%，周五交投于69,000美元下方。

如果BTC继续回调，可能跌向位于67,998美元的200周SMA。若周线收于该水平下方，则意味着可能进一步回调至60,000美元这一关键心理关口。

周线图上的相对强弱指数（RSI）为41，低于中性水平50，表明看涨动能减弱。与此同时，异同移动平均线（MACD）柱状图本周出现红色柱，进一步支持看空判断。

另一方面，如果BTC回升，涨势可能延续至位于75,099美元的50周SMA。若能成功收于该水平之上并站稳，则可能进一步反弹至61.8%斐波那契回撤位78,661美元（该回撤位根据2024年8月低点49,000美元至2025年10月历史高点126,199美元绘制）。

综合来看，当前市场状况表明，加密货币之王遭遇一场大风暴的可能性正在上升。在机构需求企稳、流动性状况改善以及杠杆持仓完成调整之前，比特币的下行风险可能仍将居高不下，持续复苏难度较大，进一步深度回调的可能性更高。