Hyperliquid引领加密货币以营收驱动的新时代——Bitwise

Bitwise首席投资官（CIO）Matt Hougan表示，加密资产正进入一个新阶段，在这一阶段，收入和代币持有者回报将日益决定其估值。

在周三晚些时候发给投资者的一份报告中，Hougan认为，长期以来“加密项目几乎不产生或根本不产生收入”的批评正在变得过时。他指出，这一转变可能意味着许多加密资产目前被低估。

在早些年，尽管一些项目吸引了数百万用户并产生了数十亿美元的活动规模，但直接分配给代币持有者的收入相对很少。

监管转变为收入获取打开大门

Hougan指出，这种动态在一定程度上是由监管不确定性塑造的。2017年至2025年间，SEC在前主席Jay Clayton和Gary Gensler领导下的做法，抑制了加密项目向代币持有者分配收入。

因此，许多项目推出了治理代币，赋予持有者投票权，但并未赋予其对协议收入的直接索取权。Uniswap和Aave等主要DeFi项目都遵循了这一模式。

Hougan指出，SEC在2023年7月对Ripple的诉讼失利是一个重要转折点。随后的一系列进展，并最终在2025年8月促成该案解决，帮助为加密收入模式创造了更有利的环境。在Paul Atkins出任SEC主席后，这一变化进一步加速。

Hougan写道：“突然之间，收入重新回到了讨论范围之内。”

在SEC对加密项目施压之后，Hyperliquid成为收入驱动模式的一个鲜明例子。

Hougan表示，其关键区别在于，约99%的手续费收入被用于在公开市场上购买HYPE。随后这些代币会被销毁，从而永久减少供应量。

Hougan表示：“投资者终于可以确信，区块链活动的增长会传导到代币价值上。”

他指出，自推出以来，Hyperliquid已回购并销毁了价值约13亿美元的HYPE，帮助该代币成为表现最强劲的主要加密资产之一。

Hougan还指出，其他协议也越来越多地采用类似模式。Uniswap在2025年12月提出UNIfication提案后启用了协议费用，并开始利用收入回购和销毁UNI。

同样，Aave于2025年4月推出每周AAVE回购，并于2026年6月通过其Aavenomics 3.0计划扩大了这一模式。根据Hougan的数据，该协议已回购超过其总供应量的1.2%。

Pump.fun采取了更为激进的做法。该平台在2025年7月上线后不久便开始回购PUMP，截至4月已销毁价值约3.7亿美元的代币。

这一趋势也正在扩展至Layer 1网络。Solana的SGP-0003提案旨在降低通胀，同时增加手续费销毁，而Aptos则提高了Gas费用以改善代币持有者经济效益。这些发展表明，加密资产估值正在发生更广泛的变化。

他补充道：“除Bitcoin之外，加密资产的价值将越来越多地由定义股票和债券的同一指标来界定：收入。”

截至周四，全球加密货币总市值为2.26万亿美元。