103,08: el índice del dólar estadounidense marca un nuevo máximo en lo que va de año ante las crecientes expectativas de una subida de tipos de la Fed

El dólar estadounidense (USD) ha prolongado su trayectoria alcista en los mercados mundiales de divisas, impulsando el índice del dólar estadounidense (DXY) hasta un nuevo máximo en lo que va de año de 103,08 y devolviendo a la divisa a sus niveles de abril de 2025. Este renovado avance se sustenta firmemente en los diferenciales de tipos de interés reales a corto plazo, tras unos datos de inflación estadounidenses superiores a lo previsto y un discurso restrictivo de la Reserva Federal (Fed), que han llevado a los operadores a descontar un ritmo más rápido de endurecimiento monetario. Junto con el impulso derivado de los tipos de interés, la menor preocupación por las injerencias políticas en la Fed y la solidez de los flujos hacia activos refugio refuerzan la valoración del dólar. Los estrategas de MUFG, ING y Rabobank consideran que, aunque los próximos datos de inflación y las comunicaciones de la Fed apuntan a nuevas subidas, las presiones del déficit fiscal estadounidense a medio plazo siguen siendo una variable clave para las perspectivas generales del dólar.

MUFG prevé que dos subidas consecutivas de tipos de la Fed en diciembre y enero impulsen al dólar estadounidense 

Lee Hardman, de MUFG, destaca que las expectativas de una aceleración del ciclo de endurecimiento de la Reserva Federal —alentadas por los recientes datos elevados de inflación en Estados Unidos— han llevado al índice del dólar estadounidense DXY a un nuevo máximo en lo que va de año de 103,08. Aunque Hardman no prevé una subida de 50 puntos básicos en diciembre, las cotizaciones de los futuros apuntan a incrementos consecutivos de 25 puntos básicos en diciembre y enero, por lo que las próximas declaraciones del presidente de la Fed de Nueva York, John Williams, serán cruciales para confirmar la trayectoria de los tipos.

«El dólar estadounidense ha seguido fortaleciéndose durante la noche, lo que ha llevado al índice del dólar a alcanzar un nuevo máximo en lo que va de año de 103,08. El renovado impulso alcista del dólar se ha visto favorecido por las expectativas de que la Fed probablemente acelere el ritmo de las subidas de tipos en respuesta a la reciente sucesión de datos de inflación estadounidenses más elevados... Actualmente se descuentan unos 28 puntos básicos de subidas de aquí a diciembre y 43 puntos básicos hasta la siguiente reunión de enero, lo que indica que, incluso si la Fed sube los tipos 25 puntos básicos en diciembre, ahora se espera que poco después aplique otra subida de 25 puntos básicos a principios del próximo año... Aunque no esperamos una subida mayor, de 50 puntos básicos, en diciembre, ahora es más probable que la Fed pueda subir los tipos de forma consecutiva en diciembre y enero».

ING prevé que los diferenciales de tipos a corto plazo y los datos del IPP impulsen un nuevo tramo alcista del dólar estadounidense

Francesco Pesole y el equipo de estrategia de divisas de ING subrayan que el regreso del dólar estadounidense a los niveles de abril de 2025 constituye un avance con fundamentos sólidos, impulsado por los tipos y respaldado por los diferenciales de rentabilidad real a corto plazo, y no por excesos especulativos. Con el gobernador de la Fed Chris Waller planteando una subida de tipos de 50 puntos básicos en diciembre y el mercado descontando todavía 28 puntos básicos, ING ve un claro margen para que las expectativas se ajusten hacia una política más restrictiva e identifica los próximos datos del índice de precios de producción (IPP) como un posible detonante de nuevas ganancias del USD.

«La combinación del discurso restrictivo de la Fed y un IPC estadounidense superior a lo previsto a principios de esta semana sigue beneficiando al dólar. El DXY ha regresado a los niveles del Día de la Liberación (abril de 2025), mientras los diferenciales de tipos de interés reales a corto plazo siguen alimentando el fuerte impulso del dólar. Cabe destacar que este movimiento sigue estando impulsado por los tipos, y que la fortaleza excesiva del USD respecto a su valor razonable a corto plazo que reflejan actualmente las cotizaciones es limitada... Seguimos viendo riesgos al alza para el dólar en los próximos días. Chris Waller, de la Fed, ha puesto sobre la mesa un movimiento de 50 puntos básicos en diciembre, lo que debería mantener a los mercados inclinados a interpretar los nuevos datos en clave restrictiva. Para diciembre se siguen descontando 28 puntos básicos, lo que deja margen para nuevos ajustes... Es poco probable que los datos de ventas de viviendas de hoy sean relevantes, pero el IPP de mañana sí lo será. Ese podría ser el catalizador de un nuevo tramo alcista del USD».

Rabobank sostiene que la credibilidad de la Fed y los flujos hacia activos refugio refutan los temores de pérdida de valor del dólar estadounidense

El equipo de estrategia de divisas de Rabobank sostiene que la menor preocupación por las injerencias políticas en la Reserva Federal y la solidez de los flujos hacia activos refugio han restablecido la credibilidad del dólar, permitiendo que la divisa aproveche el sólido crecimiento económico estadounidense y las próximas presiones sobre la zona euro. Aunque Rabobank advierte de que un déficit presupuestario estadounidense superior al 6 % del PIB y los indicios de erosión del «privilegio exorbitante» en el mercado de bonos del Tesoro podrían lastrar al USD a medio plazo, el equipo concluye que los anteriores temores de pérdida de valor del dólar eran exagerados.

«La disminución de los temores sobre las injerencias políticas en la Fed es un factor de apoyo para el USD. Además, al comienzo de la guerra del Golfo, la fuerte demanda de USD restó credibilidad a las afirmaciones del año pasado de que el dólar había perdido al menos parte de su valor como refugio. A nuestro juicio, el atractivo del USD como refugio está vinculado a su arraigada posición en los sistemas mundiales de pagos, que podría tardar décadas en debilitarse... La menor preocupación por la credibilidad del dólar debería darle más oportunidades para beneficiarse del sólido crecimiento económico de Estados Unidos... Sigue existiendo el riesgo de que las inquietudes relacionadas con el abultado déficit presupuestario estadounidense lastren al USD a medio plazo. El déficit presupuestario de Estados Unidos, superior al 6 % del PIB, es mayor que el de Francia... En cualquier caso, los temores del año pasado sobre la pérdida de valor del dólar parecen exagerados».

Conclusión clave

El ascenso del dólar estadounidense a un nuevo máximo en lo que va de año de 103,08 refleja una potente confluencia del reajuste de las expectativas de tipos de interés a corto plazo, la credibilidad institucional y la demanda estructural de activos refugio. Mientras que MUFG e ING destacan que la persistencia de la inflación y los comentarios restrictivos de la Fed —incluidos los 28 puntos básicos a 43 puntos básicos de endurecimiento descontados para diciembre y enero, junto con las referencias a un posible movimiento de 50 puntos básicos— mantienen los riesgos a corto plazo inclinados hacia nuevas ganancias del dólar ante los próximos datos del IPP, Rabobank subraya que, incluso con los riesgos a medio plazo derivados de un déficit fiscal superior al 6 % del PIB, el arraigado papel del dólar en los mercados financieros mundiales lo mantiene en una posición sólida para superar a las principales divisas.

(Este artículo se ha creado con la ayuda de una herramienta de inteligencia artificial y ha sido revisado por un editor. Más información.)