¿Por qué los estrategas apuestan por un fortalecimiento del yen japonés pese a que se debilita hacia el nivel de 160,00?

El yen japonés (JPY) muestra señales de un cambio de tendencia estructural a medio plazo, a medida que la atención del mercado se centra en la normalización de la política monetaria del Banco de Japón (BoJ), la resiliencia de la economía nacional y el mayor riesgo de intervención cambiaria cerca del umbral de 160,00. Aunque los datos de inflación del índice de precios al consumidor (IPC) de Estados Unidos impulsaron temporalmente al USD/JPY de nuevo hacia la resistencia clave de 159,00–160,00, la sólida confianza del sector manufacturero japonés, el firme crecimiento salarial y la creciente demanda de bonos del Estado japonés (JGB) refuerzan la confianza en que los tipos de interés del BoJ se encaminan hacia el nivel neutral. Los estrategas de ING y MUFG sostienen que, si bien la fortaleza del dólar estadounidense (USD) a corto plazo pone a prueba las resistencias del USD/JPY, el aumento de los rendimientos de la deuda japonesa y las amenazas de intervención de las autoridades hacen que el yen resulte cada vez más atractivo en los niveles actuales.

ING prevé que la mejora de los datos japoneses y una inflación estable en el 2 % allanen el camino para el endurecimiento monetario del BoJ

Chris Turner, de ING, señala que la mejora de la confianza manufacturera —respaldada por unos sólidos beneficios empresariales, el aumento de los salarios y la demanda de centros de datos impulsada por la IA— refuerza la opinión del Banco de Japón de que la inflación está anclada de forma sostenible en el 2,00 %. Aunque la fortaleza generalizada del dólar estadounidense podría poner a prueba brevemente la resistencia técnica de 159,00, Turner prevé que cualquier avance por encima de 160,00 llevará a los inversores a comprar yenes baratos de forma decidida.

«Todo lo anterior puede reforzar la opinión del Banco de Japón de que la inflación se ha estabilizado en el 2,00 % y de que puede moderar el carácter acomodaticio de su política monetaria... La fortaleza generalizada del dólar implica que el USD/JPY podría superar fácilmente la resistencia de 159, pero cada vez estamos más convencidos de que los inversores buscarán comprar yenes baratos si el USD/JPY vuelve a superar los 160».

MUFG prevé una apreciación del yen a medio plazo impulsada por las entradas de capital en JGB y la proximidad del BoJ al tipo neutral

Derek Halpenny, de MUFG, destaca que, aunque las cifras de inflación de Estados Unidos impulsaron al USD/JPY de nuevo hacia los 160,00, el riesgo de intervención de las autoridades y la mejora de la confianza en el mercado de JGB inclinan claramente el balance de riesgos a medio plazo hacia una apreciación del yen. Con el BoJ acercándose a su tipo neutral y la posibilidad de nuevos incentivos fiscales para fomentar la compra de bonos nacionales, Halpenny considera que existen argumentos sólidos a favor de un cambio de tendencia sostenido del yen.

«El yen se debilitó con fuerza ayer en respuesta a los datos de inflación de Estados Unidos y el USD/JPY ha vuelto a acercarse al nivel de 160, por encima del cual la posibilidad de una intervención aumenta considerablemente... Sigue habiendo señales de que la confianza en el mercado de JGB ha mejorado, sin duda favorecida por un BoJ más activo y por el consenso general de que, con una o dos subidas más, el BoJ alcanzaría el tipo de interés neutral... También crecen las especulaciones de que el Gobierno pronto introducirá cambios para incentivar la compra de JGB, mediante la inclusión de las tenencias de JGB de particulares en las cuentas NISA exentas de impuestos y/o la exención de dichas tenencias del impuesto de sucesiones... Con una intervención que probablemente frenaría el potencial alcista del par y una mayor confianza en el BoJ, el balance de riesgos parece claramente más inclinado hacia una apreciación del yen a medio plazo».

Conclusión principal

El yen japonés se acerca a un punto de inflexión decisivo, en el que la normalización monetaria nacional y la creciente demanda de JGB comienzan a contrarrestar las presiones derivadas de los rendimientos externos. Aunque ING señala que el impulso del USD a corto plazo podría llevar al USD/JPY hacia los 159,00, tanto ING como MUFG coinciden en que las amenazas de intervención de las autoridades por encima de 160,00, junto con un Banco de Japón al que le faltan entre 1 y 2 subidas de tipos para alcanzar su nivel neutral, sitúan al yen en condiciones de recuperarse a medio plazo.

(Este artículo se ha elaborado con la ayuda de una herramienta de inteligencia artificial y ha sido revisado por un editor. Más información.)