อัตราผลตอบแทนพันธบัตรอายุ 2 ปีที่พุ่งแตะระดับสูงสุดในรอบสองทศวรรษไม่ได้ช่วยหนุน Dollar Index เลย

• DXY ทรงตัวอยู่เหนือ 99.50 เล็กน้อย ภายในกรอบการเคลื่อนไหว 17 pip ของรอบการซื้อขาย
• โอกาสที่เฟดจะขึ้นดอกเบี้ยในเดือนธันวาคมลดลงมาอยู่ที่ 67% จากที่เคยถูกคาดการณ์เต็มจำนวนเมื่อวันที่ 10 สิงหาคม
• อัตราผลตอบแทนพันธบัตรระยะยาวแตะระดับสูงสุดในรอบหลายทศวรรษทั้งในโตเกียว เบอร์ลิน และปารีส

อัตราผลตอบแทนพันธบัตรสหรัฐระยะยาวที่สูงที่สุดในรอบเกือบสองทศวรรษ ขยับ Dollar Index ได้เพียง 0.03 จุด ราคา Spot ยังคงอยู่เหนือ 99.50 เล็กน้อย หลังเคลื่อนไหวในกรอบ 17 pip ของรอบการซื้อขาย และยังคงต่ำกว่าเส้นค่าเฉลี่ยเคลื่อนที่เอ็กซ์โปเนนเชียล 200 วัน (EMA) บริเวณ 99.75 ที่ทรงตัวในแนวราบ ซึ่งกดทุกความพยายามในการปรับขึ้นมาตลอดสองสัปดาห์ที่ผ่านมา

ส่วนต่างที่ไม่เคยเปิดออก

อัตราผลตอบแทนพันธบัตรรัฐบาลสหรัฐอายุ 30 ปีที่ระดับราว 5.3% ซึ่งเป็นระดับสูงสุดนับตั้งแต่เดือนมิถุนายน 2007 โดยปกติแล้วเพียงลำพังก็น่าจะเป็นปัจจัยหนุนดอลลาร์ได้ แต่ครั้งนี้ไม่ใช่ เพราะการเคลื่อนไหวแบบเดียวกันกำลังเกิดขึ้นทุกแห่ง พันธบัตรอายุ 10 ปีของญี่ปุ่นอยู่ที่ระดับสูงสุดในรอบสามทศวรรษ พันธบัตรอายุ 30 ปีของเยอรมนีแข็งแกร่งที่สุดนับตั้งแต่ปี 2011 และพันธบัตรอายุ 30 ปีของฝรั่งเศสอยู่ในระดับที่ไม่เคยเห็นมาตั้งแต่ปี 2008 ขณะที่สหราชอาณาจักร อิตาลี สวิตเซอร์แลนด์ และแคนาดาต่างก็ปรับสูงขึ้นเช่นกัน

ค่าเงินคือราคาสัมพัทธ์ และนี่คือการเคลื่อนไหวแบบสัมบูรณ์ อัตราผลตอบแทนจะหนุนค่าเงินได้ก็ต่อเมื่อปรับขึ้นเร็วกว่าฝั่งตรงข้ามของคู่เงิน และเมื่อค่า term premium ขยายตัวพร้อมกันทั่วกระดาน ก็ไม่เปิดช่องว่างให้ฝ่ายใดได้เปรียบ ดัชนีนี้มีน้ำหนักยูโร 57.6% ดังนั้นการที่พันธบัตรระยะยาวของเยอรมนีถูกเทขายไปในจังหวะเดียวกับของสหรัฐ จึงหักล้างผลกระทบไปมากกว่าครึ่งหนึ่งของตะกร้าเงิน ก่อนจะนับรวมอีกห้าสกุลเงินที่เหลือเสียอีก

ฝั่งเยนญี่ปุ่นยิ่งแย่กว่าความเป็นกลางเสียอีก ด้วยน้ำหนัก 13.6% การที่พันธบัตรในประเทศให้ผลตอบแทนสูงที่สุดในรอบกว่า 30 ปี ทำให้แหล่งเงินทุนต่างประเทศที่ใหญ่ที่สุดในโลกมีเหตุผลที่จะดึงเงินกลับประเทศ แทนที่จะใช้เป็นแหล่งเงินทุนสำหรับ carry trade เมื่อรวมกับน้ำหนักของปอนด์สเตอร์ลิงและดอลลาร์แคนาดา ซึ่งต่างก็มีอัตราผลตอบแทนระยะยาวของตนเองที่ปรับสูงขึ้นในช่วงหลัง เท่ากับว่ามากกว่า 80% ของตะกร้าเงินกำลังถูกตีราคาใหม่ด้วยแรงขับเดียวกัน

องค์ประกอบเดียวที่ขยับดอลลาร์กลับกำลังถอยหลัง

ความคาดหวังด้านนโยบายคือส่วนของเส้นอัตราผลตอบแทนที่สะท้อนราคาค่าเงินได้อย่างสม่ำเสมอ และตอนนี้กำลังเคลื่อนไหวสวนทางกับดอลลาร์ ความน่าจะเป็นแบบมีเงื่อนไขของการประชุมบ่งชี้ว่าโอกาสคงดอกเบี้ยในวันที่ 16 กันยายนอยู่ที่ 65.4% และโอกาสคงดอกเบี้ยในวันที่ 28 ตุลาคมอยู่ที่ 52.4% ขณะที่ช่องคงดอกเบี้ยสำหรับวันที่ 9 ธันวาคมอยู่ที่ 33.0% ย้อนกลับไปเมื่อวันที่ 10 สิงหาคม ตลาดเคยตีราคาว่าการขึ้นดอกเบี้ยในเดือนธันวาคมเป็นสิ่งที่แน่นอน

ในช่วงแปดวันที่ผ่านมา การคุมเข้มนโยบายที่ปลายทางราวหนึ่งในสามได้หายไป และคอลัมน์ที่ต่ำกว่ากรอบยังคงว่างเปล่าในการประชุมทุกครั้งของปี 2026 โดยยังไม่ปรากฏอะไรเลยจนกว่าจะเข้าสู่ปี 2027 อย่างชัดเจน นี่ไม่ใช่วัฏจักรการผ่อนคลายที่กำลังมาถึง แต่เป็นวัฏจักรการขึ้นดอกเบี้ยที่ถูกเลื่อนออกไป ซึ่งดึงเหตุผลด้าน carry ออกจากดอลลาร์ โดยไม่ได้มอบความกังวลด้านการเติบโตให้มันใช้เป็นที่หลบภัย

ข้อมูลที่ประกาศในวันอังคารไม่ได้ให้เหตุผลใดกับการเลื่อนดังกล่าว ตัวเลขการเริ่มสร้างบ้านเดือนกรกฎาคมออกมาที่ 1.239 ล้านยูนิต เทียบกับคาดการณ์ที่ 1.35 ล้านและครั้งก่อนที่ 1.415 ล้าน ยอดขายบ้านที่รอปิดการขายลดลง 2.3% ในขณะที่ตลาดคาดว่าจะเพิ่มขึ้น 0.3% และการผลิตภาคอุตสาหกรรมออกมาที่ 0.2% เทียบกับคาดการณ์ 0.3% มีเพียงดัชนีภาคการผลิต Empire State เดือนสิงหาคมของวันจันทร์ที่ออกมาร้อนแรงที่ 20.6 เทียบกับ 11 แต่ความเชื่อมั่นจากผลสำรวจไม่ใช่สิ่งที่ตลาดอัตราดอกเบี้ยใช้ในการตีราคา

ไม่มีแรงซื้อสินทรัพย์ปลอดภัยเช่นกัน

ความต้องการรับความเสี่ยงอ่อนตัวลงตลอดช่วงการซื้อขายเอเชียและยุโรปจากพาดหัวข่าวเดียวกันที่ผลักดันฝั่งระยะยาวให้สูงขึ้น โดยน้ำมันดิบพุ่งเหนือระดับ $85.00 หลังวอชิงตันยืนยันว่าไม่มีการเจรจากับอิหร่านทั้งที่กำลังดำเนินอยู่หรือมีกำหนดไว้ และการปิดล้อมทางเรือยังคงอยู่ ภายใต้ความสัมพันธ์ในช่วงห้าปีที่ผ่านมา นี่ควรเป็นชุดปัจจัยบวกต่อดอลลาร์ แต่ตะกร้าเงินกลับไม่ขยับ

กรอบการเคลื่อนไหวเพียง 17 pip ภายใต้เงื่อนไขเช่นนี้ไม่ได้หมายถึงความสงบ แต่หมายถึงตลาดที่ไม่มีอะไรเหลือให้สะท้อนอีกแล้ว หลังจากขายดอลลาร์ลงมาจากจุดสูงสุดช่วงปลายเดือนมิถุนายนใกล้ 101.75 เข้าสู่ภาวะแกว่งตัวสองสัปดาห์บริเวณเส้น EMA 200 วัน ค่า Stochastic Relative Strength Index (Stoch RSI) รายวันอยู่ใกล้ 14 ติดอยู่ที่ฐานของกรอบเป็นสัปดาห์ที่สองโดยไม่เกิดการดีดกลับ ซึ่งสะท้อนว่าผู้ขายยังคงอดทน ไม่ได้อ่อนแรง

สิ่งที่เหลืออยู่ในสัปดาห์นี้

รายงานการประชุม Federal Open Market Committee (FOMC) วันที่ 28-29 กรกฎาคมจะเผยแพร่ในวันพุธเวลา 18:00 GMT และเป็นเหตุการณ์ระดับสูงรายการแรกของสัปดาห์ ในการประชุมนั้น ประธานธนาคารกลางเขต 3 รายลงมติไม่เห็นด้วย โดยสนับสนุนการขึ้นดอกเบี้ย 0.25% และตลอดสามสัปดาห์หลังจากนั้น ตลาดได้ลบการขึ้นดอกเบี้ยที่พวกเขาสนับสนุนออกไปแล้ว ดังนั้นรายงานการประชุมครั้งนี้จึงเป็นบททดสอบว่ากลุ่มดังกล่าวโดดเดี่ยวเพียงใด

วันพฤหัสบดีจะมีตัวเลขผู้ขอรับสวัสดิการว่างงานครั้งแรก โดยตลาดคาดไว้ที่ 210K เทียบกับครั้งก่อน 209K พร้อมด้วยผลสำรวจภาคการผลิตของเฟดฟิลาเดลเฟียที่คาดว่าจะลดลงครึ่งหนึ่งสู่ 25 จาก 41.4 ส่วนตัวเลขดัชนีผู้จัดการฝ่ายจัดซื้อ (PMI) เบื้องต้นเดือนสิงหาคมในวันศุกร์เป็นเหตุการณ์ระดับสูงลำดับที่สอง และเป็นผลสำรวจเดียวในสัปดาห์นี้ที่มีน้ำหนักมากพอจะขยับการคาดการณ์เดือนกันยายนได้ โดยภาคการผลิตคาดที่ 53.8 จาก 53.9 และภาคบริการคาดที่ 54 จาก 54.6

ระดับสำคัญของ Dollar Index

แนวต้าน: เส้น EMA 200 วันบริเวณ 99.75 เป็นแนวต้านใกล้สุด ถัดขึ้นไปคือระดับ 100.00 และเส้น EMA 50 วันที่กำลังลดลงใกล้ 100.25 คือระดับที่จะยุติแนวโน้มขาลงนี้

แนวรับ: 99.50 คือฐานของรอบการซื้อขายที่กำลังถูกทดสอบ และหากหลุดระดับดังกล่าวจะเปิดทางสู่ 99.25 โดยมีฐานปลายเดือนพฤษภาคมใกล้ 98.75 เป็นเป้าหมายถัดลงไป

มุมมอง: ขาลง ดอลลาร์กำลังสูญเสียองค์ประกอบด้านอัตราดอกเบี้ยเพียงส่วนเดียวที่ยังให้ผลตอบแทนแก่มัน ขณะที่อัตราผลตอบแทนระยะยาวทั่วโลกถูกตีราคาใหม่ไปในทิศทางเดียวกัน และกรอบการเคลื่อนไหว 17 pip ใต้เส้น EMA 200 วันที่แบนราบ บ่งชี้ถึงการบีบตัวที่มีแนวโน้มคลี่คลายลงต่ำ มากกว่าจะเป็นการสร้างฐาน สัญญาณลบนี้จะถูกลบล้างหากราคาปิดรายวันเหนือ 100.25

กราฟรายวัน DXY