ตลาดเกิดใหม่: อัตราผลตอบแทนพันธบัตรรัฐบาลสหรัฐที่ชันขึ้นลดความน่าสนใจลง – BNY
Geoff Yu แห่ง BNY รายงานว่า พันธบัตรรัฐบาลของประเทศเศรษฐกิจเกิดใหม่ที่พึ่งพาสินค้าโภคภัณฑ์เผชิญแรงขายเร่งตัวหลังการตัดสินใจของเฟด แม้ดอลลาร์จะอ่อนค่าลงและอัตราผลตอบแทนที่แท้จริงของสหรัฐลดลงก็ตาม แอฟริกาใต้ไม่สามารถดึงดูดกระแสเงินทุนไหลเข้าได้แม้ราคาทองคำจะสูงขึ้น เนื่องจากตราสารหนี้ระยะยาวของตลาดเกิดใหม่ยังคงเผชิญแรงกดดันจากอัตราผลตอบแทนที่เป็นตัวเงินซึ่งไม่เพียงพอ ความเสี่ยงเงินเฟ้อ และความตึงตัวทางการคลัง เมื่อเทียบกับพลวัตอัตราผลตอบแทนของสหรัฐที่ยังอยู่ในระดับสบาย
พันธบัตรที่เชื่อมโยงกับสินค้าโภคภัณฑ์เผชิญแรงกดดันด้าน duration
"หนี้ภาครัฐที่ออกโดยประเทศเศรษฐกิจเกิดใหม่ซึ่งพึ่งพาสินค้าโภคภัณฑ์ มักได้ประโยชน์จากการทำธุรกรรมที่ระดมทุนด้วย USD ในภาวะที่เฟดมีท่าทีผ่อนคลาย แต่แรงขายกลับเร่งตัวหลังการตัดสินใจของเฟด ขณะนี้เริ่มมีสัญญาณเบื้องต้นของการฟื้นกลับอยู่บ้าง อย่างไรก็ดี แอฟริกาใต้ซึ่งควรเป็นหนึ่งในผู้ได้ประโยชน์ชัดเจนที่สุดจากราคาทองคำที่สูงขึ้น กลับไม่มีกระแสเงินทุนไหลเข้าแม้แต่วันเดียวจนกระทั่งครบหนึ่งสัปดาห์หลังการตัดสินใจ นี่บ่งชี้ว่าสภาพแวดล้อมยังคงยากลำบากสำหรับตราสารหนี้ระยะยาวของตลาดเกิดใหม่"
"อัตราผลตอบแทนที่เป็นตัวเงินทั้งช่วงสั้นและช่วงยาวนั้นไม่สูงพอที่จะชดเชยความเสี่ยงเงินเฟ้อและความตึงตัวทางการคลัง เมื่อพิจารณาจากแนวโน้มการเติบโตของเศรษฐกิจโลกในปัจจุบัน และภาระทางการคลังที่เกิดขึ้นอย่างไม่คาดคิดจากความขัดแย้งกับอิหร่าน เราก็เห็นด้วยกับมุมมองนี้ในระดับหนึ่ง ธนาคารกลางไม่สามารถบังคับใช้วินัยทางการคลังได้ในแบบที่ตลาดพันธบัตรทำได้ และการปรับตัวของราคาที่ยังจำเป็นก็ยังไปไม่ถึงระดับที่จะรองรับการฟื้นตัวอย่างยั่งยืนของสินทรัพย์ตลาดเกิดใหม่"
"แม้เงินเฟ้อจะอยู่ในระดับสูง แต่พันธบัตรรัฐบาลของตลาดพัฒนาแล้วได้รับแรงสนับสนุนภายในประเทศอย่างแข็งแกร่งตลอดช่วงความขัดแย้งกับอิหร่าน นักลงทุนในประเทศไม่ต้องเผชิญความเสี่ยงอัตราแลกเปลี่ยน ขณะที่การเคลื่อนไหวที่จำกัดของ breakevens ช่วยให้อัตราผลตอบแทนที่แท้จริงยังน่าสนใจ ภาพนี้ยังคงเป็นจริงในวงกว้างสำหรับยุโรป แต่การตัดสินใจของเฟดถือเป็นจุดเปลี่ยนสำคัญสำหรับ breakevens ของสหรัฐ โดยตัวชี้วัด 5y5y forward ปรับขึ้น 20bp ในช่วงเดือนที่ผ่านมา และเกือบ 30bp จากระดับต่ำสุดในเดือนมีนาคม"
"ถึงกระนั้น การลดลงของอัตราผลตอบแทนที่แท้จริงของสหรัฐก็ยังไม่เพียงพอที่จะสร้างกระแสเงินทุนไหลเข้าสู่พันธบัตรที่เชื่อมโยงกับสินค้าโภคภัณฑ์อย่างแข็งแกร่ง เนื่องจากการชันขึ้นของเส้นอัตราผลตอบแทนพันธบัตรรัฐบาลสหรัฐได้หักล้างประโยชน์ส่วนใหญ่ไป มุมมองดอลลาร์อ่อนค่ายังคงไม่เปลี่ยนแปลง แต่นั่นไม่ได้แปลโดยอัตโนมัติว่าจะนำไปสู่ราคาสินค้าโภคภัณฑ์ที่สูงขึ้นหรือเศรษฐกิจที่เชื่อมโยงกับสินค้าโภคภัณฑ์ที่แข็งแกร่งขึ้น โดยเฉพาะในช่วงที่นักลงทุนสหรัฐยังพึงพอใจกับอัตราผลตอบแทนที่เป็นตัวเงินและอัตราผลตอบแทนที่แท้จริงภายในประเทศ"
"ดังนั้น ประเทศเศรษฐกิจที่พึ่งพาสินค้าโภคภัณฑ์จำเป็นต้องสร้างเรื่องราวการเติบโตและผลตอบแทนรวมของตนเองก่อน จึงจะได้รับประโยชน์อย่างเต็มที่จากภาวะการเงินโลกที่ผ่อนคลายมากขึ้น การผสมผสานในอดีตระหว่างส่วนต่างอัตราผลตอบแทนที่กว้างเมื่อเทียบกับสหรัฐ และอุปสงค์ที่แข็งแกร่งจากจีนซึ่งช่วยหนุนรายได้จากการส่งออกนั้น จะไม่หวนกลับมา"
(บทความนี้จัดทำขึ้นด้วยความช่วยเหลือของเครื่องมือปัญญาประดิษฐ์ และได้รับการตรวจทานโดยบรรณาธิการ ดูเพิ่มเติม)
